本文梳理了BDI指数近期走势,从铁矿石、煤炭和粮食角度分析了需求特征及典型航线运价变化,认为供给端在港口拥堵缓解背景下市场供给趋于宽松。9月份市场运费可能进一步企稳,在欧洲煤炭进口和粮食发运增长下,四季度运费进一步小幅反弹。
摘要
BDI指数达2021年以来最低水平。波罗的海干散货运价指数BDI自5月以来总体下行,8月22日收于1279点,跌至2021年以来最低水平,出现逆季节性走弱。各船型日租金下行,海岬型日租金当前仅为6200美元。远期运费协议FFA对2023年的判断为贴水,当前近月和下个季度的运费水平总体回落。BDI作为全球生产的同步指标,反映了疫情后全球经济在货币刺激后面临整体放缓和供应端压力,需求整体转弱。
需求端整体转弱。国内钢铁行业需求和铁矿石价格对运费形成负反馈,铁矿石发运量整体偏弱,目前已经低于2021-2021年间平均水平。煤炭在二季度受到欧盟和印度需求的支撑,但自8月11日欧盟禁运俄罗斯煤炭以来,需求整体转弱。欧盟目前电厂库存水平有所改善,叠加莱茵河水位较低影响港口疏运,ARA地区进口需求放缓。印度进入季风季节后进口转弱且国内生产提速,后续对市场支撑力度有限。由于粮食出口受到多国政策限制,粮食出口整体下滑。乌克兰黑海地区粮食发运向常态化过渡,但仍面临货主拒收和保险费用高企的压力。
供给端制约缓解。全球干散货船队的供给整体放缓,手持订单占比保持低位,航运公司投放订单十分谨慎,到2023年末前市场运力将低速增长。但与2021年受到疫情防控和台风天气影响不同,目前船舶在港比例持续下行,导致运力相对宽松。
关注欧盟煤炭进口回升和粮食发运增长。我们认为各货种来看,煤炭对干散货市场的支撑相对较强。在全球能源偏紧背景下,叠加莱茵河航行问题缓解,欧盟仍有继续增加煤炭进口量的动力,同时运距拉升对航运市场带来一定支撑,煤电厂启动将支撑需求回暖。铁矿石发运仍需关注中国钢铁行业增产,但铁矿石供给相对宽松,矿价保持相对低位仍将压制运费上行空间。黑海地区粮食发运和北半球粮食发运后续可能继续上行。我们认为干散货航运市场在9月总体企稳,后续小幅反弹。四季度欧洲煤炭进口需求有望支撑运费继续反弹,但若铁矿复苏缺位,复苏幅度相对有限。
风险提示:地缘冲突影响升级 极端天气 铁矿需求持续低迷
正文
一、近期干散货市场运价走势
1、 BDI指数旺季不旺,达2021年以来新低
BDI指数及其分项指数自5月以来总体回落。2022年8月22日,BDI指数收于1270点,为2021年以来最低水平,较5月的高点3344下滑62%。5月以来,BDI指数见顶回落,三季度进入传统旺季但运费出现逆季节性的持续走低。8月22日,BCI、BPI和BSI分别收于747点、1645点和1751点,其中铁矿石运费走低,回落程度最为显著,也带动了其余船型运费下行。
2、各船型租金整体回落
各船型日收益水平下降。海岬型船日收益仅为6200美元,达近半年以来新低。巴拿马型和大灵便型船的日租金水平分别达到1.5万和1.9万美元,相比年初3万美元左右水平出现了明显回落。海岬型船型运费走弱仍是拖累市场运费下行的主要因素。
3、FFA运费下跌
远期运费协议FFA回落明显。由波交所发布的FFA指数也出现连续回落,2023年FFA的预期水平为1.28万美元,维持Back结构。下个季度预期达到1.63万美元,略高于下个月的水平。FFA较今年最高的2.8万美元已下跌47.8%。
4、BDI指数走低反映了全球需求总体转弱的趋势
BDI是全球经济需求转弱的前瞻指标。BDI指数中海岬型船主要运输铁矿石和煤炭,而中国海运铁矿石进口量占比达70%,因此我国房地产及钢铁行业的疲弱直接影响海岬型船舶表现。对中小船型而言,全球需求分布较为均衡,当前运费走弱反映了海外宏观需求的放缓。BDI是全球制造业PMI中生产的同步指标,BDI转弱反映了在市场经历了宽松货币刺激后,经济增长面临通胀和供给端压力,需求整体转弱的趋势。
二、需求端变化
1、铁矿石:发运量整体偏弱,已低于前三年同期水平
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